市场目前比较好的变化就是尽管缩量，尽管某队这两天没继续买，但是靠市场内在的力量却能做到大盘不涨个股普涨，说明在前期注入流动性稳住大盘指数后，市场内部的造血机制在逐渐恢复，而只要市场造血功能恢复了，随着情绪的不断回暖，未来一段时间指数走一波反弹是早晚的事情。

指数之所以没动，主要还是一些能带动指数正向波动的品种比如科技没走出来，这块比较依赖于外盘的表现，如果外盘能走出比较好的行情，那么A股这块后面大概率会跟上。接下来一段时间，只要科技不出乱子，靠市场各类题材轮动拉热度起码是可以安稳一段时间的。

消息面上，一些比较积极变化也在发生，从民主党掌权开始后，美伊这块的冲突大概率会向着好的方向变化，这也是昨天美股大涨的主要因素。另外下周APEC会议即将在深圳召开，届时很多国家大佬会见面，也会给市场提供一些预期，所以未来几天我们整体的看法依旧是比较乐观的。

如果研究市场，这些年我们的市场一直都是以抱团为主，行情好的时候抱团那些主流热点方向，比如25年的大科技，行情差的时候就去抱团另外的极端，比如玄学、银行等。今年下半年指数单边下跌刚开始的阶段，九阳股份开始启动，九阳股份最强的这个阶段，对应的是指数单边最惨的时候。

再往远了去看23年，23年是玄学炒作最猛的一年，年底龙字辈炒作最猛的阶段对应的是指数单边下行的阶段。比如当时的圣龙股份启动于10月上旬，对应指数刚开始主跌，龙头股份在12月初启动，也是一波指数的主跌段，再到后期，24年1月初，深中华A开启启动，对应的是指数单边下跌，大家都知道后期发生了雪球熔断行情。

包括这两波银行的大涨对应的是7月份和9月开始的单边下跌，而往远了看，宏观层面只要进入到货币收缩阶段，指数长期趋势下行是大概率的，也就给了某些品种长期抱团的理由。

存在即合理，玄学的炒作也好，银行的抱团也好，其实都是在市场极端情况下的资金生存手段而已，如果想要做好这类抱团，那么首先得了解产生的底层逻辑，对大盘未来大方向的预判，不然，纯粹一腔热血的参与很难有好的结果。

为了帮助投资者朋友更好的把握机会会，源达研究院梳理了10月行情主线与机会：

银行业：息差企稳回升，行业景气度边际修复

2026年以来，银行业经营出现积极变化：二季度商业银行净息差录得1.41%，较一季度回升1个基点，为2022年以来首次单季环比回升；42家A股上市银行上半年合计实现营业收入约3.14万亿元、归母净利润约1.13万亿元，同比分别增长7.42%和2.96%，营收增速较上年同期大幅提升逾6个百分点。行业资产质量总体稳定，风险抵补能力充足，板块相对收益明显。息差企稳叠加高股息属性，银行板块配置价值凸显，但信贷需求偏弱、零售资产质量与债市波动等因素仍需关注。

一、行业概况：规模稳步扩张，盈利边际改善

截至2026年二季度末，我国银行业金融机构本外币资产总额498万亿元，同比增长6.6%，规模保持稳健扩张。盈利端，上半年商业银行累计实现净利润1.2万亿元，同比小幅下降0.6%，降幅较前期明显收窄；二季度末商业银行平均资本利润率为7.72%，平均资产利润率为0.58%。上市银行层面改善更为显著：42家A股上市银行上半年合计实现营业收入约3.14万亿元，同比增长7.42%；合计归母净利润约1.13万亿元，同比增长2.96%，其中32家银行实现营收、净利润双增长。

二、净息差：四年来首次环比回升，筑底信号明确

净息差是本轮行业修复的核心变量。2026年二季度商业银行净息差为1.41%，较一季度1.40%的历史低点回升1个基点，结束了自2022年一季度以来连续17个季度环比走弱的局面。分机构类型看，国有大行、城商行净息差分别环比扩大2个基点至1.31%、1.40%，农商行扩大1个基点至1.59%，股份行持平于1.54%，仅外资行收窄2个基点至1.28%。

息差企稳主要得益于负债端成本持续改善：前期高息定期存款集中到期重定价，有效压降存款付息率，且这一效应仍将在未来数个季度释放；资产端看，年内政策利率与LPR报价保持平稳，监管强调贷款定价的商业性原则和“反内卷”导向，新发贷款利率基本企稳。上市银行中已有17家净息差同比回升，城农商行为修复主力，常熟银行以2.48%的净息差居上市银行首位。回溯本轮周期，2021年末以来1年期和5年期以上LPR分别累计下行80个和115个基点，商业银行净息差由2021年末的2.08%一路收窄至今，当前企稳的信号意义大于绝对幅度，趋势性反转仍需时间确认。

三、上市银行中报：总量改善，结构分化

上半年上市银行呈现“总量改善、个体分化”的格局。国有大行扮演盈利“压舱石”：六大行合计归母净利润约7126亿元，约占42家A股上市银行归母净利润总额的63%，系2022年以来首次集体实现营收、净利双增；工商银行以1736.82亿元归母净利润蝉联榜首，农业银行、建设银行营收增速双双突破10%。股份制银行分化最为剧烈：9家股份行归母净利润整体同比下降2.56%，是唯一盈利负增长的梯队，其中招商银行以764.45亿元（同比增长2.02%）稳居股份行首位，而光大银行净利润同比下降24.01%，降幅居上市银行之首。城商行成为高增长的集聚地：青岛银行以18.08%的利润增速领跑全行业，江苏银行以218.76亿元归母净利润稳居城商行首位，宁波银行、齐鲁银行等增速亦超过10%。

表1：部分上市银行2026年上半年主要经营指标（%）

数据来源：同花顺iFinD

四、资产质量与资本：总体稳健，风险抵补充足

2026年二季度末，商业银行不良贷款余额3.7万亿元，较上季末增加523亿元；不良贷款率1.52%，环比微升0.01个百分点，资产质量总体稳定。风险抵补方面，二季度末贷款损失准备余额7.6万亿元，拨备覆盖率202.87%，虽环比小幅下降0.27个百分点，仍显著高于监管要求；资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为15.26%、12.12%、10.72%，较一季度均有回升。资本补充政策持续加码：2025年、2026年分别安排5000亿元和3000亿元特别国债支持中央金融企业补充核心一级资本，合计8000亿元，为大行增强服务实体经济能力夯实资本底座。

五、投资展望与风险提示

展望后市，负债端存款重定价红利仍将在未来数个季度持续释放，净息差有望维持底部企稳或微升态势，行业营收弹性较过往三年显著修复；但资产端信贷需求偏弱、零售贷款收缩仍制约息差回升高度，盈利分化格局料将延续。配置上建议关注两条主线：一是股息率高、经营稳健的国有大行，受益于特别国债注资与中长期资金增配；二是区域信贷景气度高、息差率先修复的优质城农商行。

风险提示：宏观经济复苏不及预期导致信贷需求持续偏弱；零售及小微贷款资产质量波动；债市波动使非息收入面临高基数压力；存量存款重定价效应逐步消退后息差再度承压。

   刘树魁，投资顾问，执业登记编号：A0190623010002。

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