今天比较好的一个信号就是科技股低开高走，对市场贡献了比较多，但是要走出一波行情，需要看外围的环境能不能稳定下来，参考8月份，也是在外围科技开始强势反弹之后咱们科技这块也才真正走出低谷的，所以，美股接下来几天的走势依旧是一个很重要的风向标。

指数这块比较积极的信号就是上周五那种大跌某队没护盘，我们竟然没崩掉，说明内生的力量已经出现积极的变化，虽然这种变化目前还不足以扭转趋势，但在未来一段时间，只要出现一个比较积极的信号就很容易成为拉涨的导火索，对指数还是要有一些信心的。

银行再次表现，虽然银行在上周一度遭遇狙击，但在指数没表现出极其强势的特征以及市场没一个极强的持续性热点凝聚人气的前提下，避险品种的关注度就不会下降。

对于银行品种，是可以作为加息周期之内的长期配置品种的，只要没看到加息结束的信号，那么市场就很难有增量资金入市，长时间都会处于存量博弈的状态，而存量博弈的市场，会走出两个极端——一个是游资代表的题材股妖股的打造，这点在8月份的时候已经被证明过，一个就是以一些中长线资金代表的银行股抱团。

在今年美伊冲突之后，我们都知道今年美国加息已经是大概率的事情，也都知道加息是不好的，但只要指数还没直接去反映加息所带来的负面影响，人都会有侥幸心理，比如在7月份之前，虽然指数已经走坏，但科技的局部牛市还在，就不会有人怀疑本轮牛市，一直到7月份科技单边暴跌出现，才开始怀疑牛市是否还在。

科技自7月份的单边暴跌看似是科技的问题，实际上是加息的问题，我们很多人会把指数下半年的大跌归咎于科技，但实际上最大的矛盾在于利率变化引发的一系列的连锁反应，而科技只不过是这一环节上的导火索而已

这就好比去年的牛市我们认为是科技走牛带动的，事实上没有中美大放水，怎么可能会有牛市的诞生，大放水给予了牛市诞生的土壤，即便科技不走出牛市，也可能会有其他的品种走出牛市。

当我们把加息这个事情考虑清楚之后，那么我们就知道，银行等高分红品种的抱团是必然会发生的，科技的崩盘只不过是让这种抱团更快发生了而已。

为了帮助投资者朋友更好的把握机会会，源达研究院梳理了10月行情主线与机会：

银行业：息差企稳回升，行业景气度边际修复

2026年以来，银行业经营出现积极变化：二季度商业银行净息差录得1.41%，较一季度回升1个基点，为2022年以来首次单季环比回升；42家A股上市银行上半年合计实现营业收入约3.14万亿元、归母净利润约1.13万亿元，同比分别增长7.42%和2.96%，营收增速较上年同期大幅提升逾6个百分点。行业资产质量总体稳定，风险抵补能力充足，板块相对收益明显。息差企稳叠加高股息属性，银行板块配置价值凸显，但信贷需求偏弱、零售资产质量与债市波动等因素仍需关注。

一、行业概况：规模稳步扩张，盈利边际改善

截至2026年二季度末，我国银行业金融机构本外币资产总额498万亿元，同比增长6.6%，规模保持稳健扩张。盈利端，上半年商业银行累计实现净利润1.2万亿元，同比小幅下降0.6%，降幅较前期明显收窄；二季度末商业银行平均资本利润率为7.72%，平均资产利润率为0.58%。上市银行层面改善更为显著：42家A股上市银行上半年合计实现营业收入约3.14万亿元，同比增长7.42%；合计归母净利润约1.13万亿元，同比增长2.96%，其中32家银行实现营收、净利润双增长。

二、净息差：四年来首次环比回升，筑底信号明确

净息差是本轮行业修复的核心变量。2026年二季度商业银行净息差为1.41%，较一季度1.40%的历史低点回升1个基点，结束了自2022年一季度以来连续17个季度环比走弱的局面。分机构类型看，国有大行、城商行净息差分别环比扩大2个基点至1.31%、1.40%，农商行扩大1个基点至1.59%，股份行持平于1.54%，仅外资行收窄2个基点至1.28%。

息差企稳主要得益于负债端成本持续改善：前期高息定期存款集中到期重定价，有效压降存款付息率，且这一效应仍将在未来数个季度释放；资产端看，年内政策利率与LPR报价保持平稳，监管强调贷款定价的商业性原则和“反内卷”导向，新发贷款利率基本企稳。上市银行中已有17家净息差同比回升，城农商行为修复主力，常熟银行以2.48%的净息差居上市银行首位。回溯本轮周期，2021年末以来1年期和5年期以上LPR分别累计下行80个和115个基点，商业银行净息差由2021年末的2.08%一路收窄至今，当前企稳的信号意义大于绝对幅度，趋势性反转仍需时间确认。

三、上市银行中报：总量改善，结构分化

上半年上市银行呈现“总量改善、个体分化”的格局。国有大行扮演盈利“压舱石”：六大行合计归母净利润约7126亿元，约占42家A股上市银行归母净利润总额的63%，系2022年以来首次集体实现营收、净利双增；工商银行以1736.82亿元归母净利润蝉联榜首，农业银行、建设银行营收增速双双突破10%。股份制银行分化最为剧烈：9家股份行归母净利润整体同比下降2.56%，是唯一盈利负增长的梯队，其中招商银行以764.45亿元（同比增长2.02%）稳居股份行首位，而光大银行净利润同比下降24.01%，降幅居上市银行之首。城商行成为高增长的集聚地：青岛银行以18.08%的利润增速领跑全行业，江苏银行以218.76亿元归母净利润稳居城商行首位，宁波银行、齐鲁银行等增速亦超过10%。

表1：部分上市银行2026年上半年主要经营指标（%）

数据来源：同花顺iFinD

四、资产质量与资本：总体稳健，风险抵补充足

2026年二季度末，商业银行不良贷款余额3.7万亿元，较上季末增加523亿元；不良贷款率1.52%，环比微升0.01个百分点，资产质量总体稳定。风险抵补方面，二季度末贷款损失准备余额7.6万亿元，拨备覆盖率202.87%，虽环比小幅下降0.27个百分点，仍显著高于监管要求；资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为15.26%、12.12%、10.72%，较一季度均有回升。资本补充政策持续加码：2025年、2026年分别安排5000亿元和3000亿元特别国债支持中央金融企业补充核心一级资本，合计8000亿元，为大行增强服务实体经济能力夯实资本底座。

五、投资展望与风险提示

展望后市，负债端存款重定价红利仍将在未来数个季度持续释放，净息差有望维持底部企稳或微升态势，行业营收弹性较过往三年显著修复；但资产端信贷需求偏弱、零售贷款收缩仍制约息差回升高度，盈利分化格局料将延续。配置上建议关注两条主线：一是股息率高、经营稳健的国有大行，受益于特别国债注资与中长期资金增配；二是区域信贷景气度高、息差率先修复的优质城农商行。

风险提示：宏观经济复苏不及预期导致信贷需求持续偏弱；零售及小微贷款资产质量波动；债市波动使非息收入面临高基数压力；存量存款重定价效应逐步消退后息差再度承压。

   刘树魁，投资顾问，执业登记编号：A0190623010002。

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